经济稳定和反通货膨胀

拉合尔:

自2022年4月以来，经济一直处于稳定阶段。这是巴基斯坦历史上最大的稳定阶段之一。在2025财年的前9个月，平均通货膨胀率降至5.25%。在上述期间，进口账单保持在430亿美元左右，比2022财年的峰值下降了约30%。

巴基斯坦国家银行（SBP）持有的外汇储备徘徊在110亿美元左右，这可能涵盖大约2.5个月的商品进口。这些储备的很大一部分是通过印度央行从国内外汇市场购买美元建立起来的。甚至国际债务还本付息的展期也有助于增加这些储备。

当局用来改善这些统计数据的主要工具是政策利率。政策利率在短时间内飙升至22%。政策利率同时影响总需求和总供给。然而，对总供给的影响要快于对总需求的影响。

较高的政策利率使企业难以为其库存融资。通常情况下，企业从银行借款以维持一定水平的库存。当需求高涨时，这些公司会减少库存，从而维持产品价格。如果库存水平较低，这将提高价格。因此，高政策利率造成了经济中工业产品的短缺。

较高的政策利率也会影响经济中的固定投资水平。这种固定投资增加了经济的生产潜力。因此，高政策利率影响库存和固定投资，这反过来又减少了总供给。

在发展中经济体的背景下，由于消费存在惯性，高政策利率对总需求的影响相对较低。这意味着高政策利率对总供给的影响要快于对总需求的影响。

分析人士、一些经济学家和一些媒体评论员暗示，由于价格的快速减速，中国经济出现了反通胀。尽管这种反通胀在一个小范围内被认为是好事，但这对更广泛的经济来说并不是个好兆头。

具体来说，价格的减速对工业资本家来说不是好事，因为他们降低了产出水平。当工业资本家预期盈利能力下降时，他们就会降低产出水平，甚至暂停扩张计划。

印度央行逐渐将政策利率降至12%，而核心通胀率甚至更低，这使得实际利率为正。简单地说，实际利率等于经通货膨胀调整后的名义利率。

工业资本家并不喜欢实际利率为正。因此，通货紧缩和正的实际利率阻碍了工业部门的增长。根据巴基斯坦统计局（PBS）编制的制造业量子指数（QIM），大规模制造业在2025财年的前8个月收缩了约2%。

简而言之，宏观经济稳定是为了控制总需求超过总供给的过剩需求。这主要是通过高政策利率和部分紧缩措施来实现的。

高政策利率对总供给的影响大于对总需求的影响，这将加剧企业的成本结构。换句话说，随着稳定措施在适当时候放松，这将加剧成本推动型通胀。因此，这种情况不利于整体经济，特别是对工业资本家。

本文作者是一名独立经济学家，曾任职于拉合尔管理科学大学（Lahore University of Management Sciences） SDSB。

自2022年4月以来，经济一直处于稳定阶段。这是巴基斯坦历史上最大的稳定阶段之一。在2025财年的前9个月，平均通货膨胀率降至5.25%。在上述期间，进口账单保持在430亿美元左右，比2022财年的峰值下降了约30%。

巴基斯坦国家银行（SBP）持有的外汇储备徘徊在110亿美元左右，这可能涵盖大约2.5个月的商品进口。这些储备的很大一部分是通过印度央行从国内外汇市场购买美元建立起来的。甚至国际债务还本付息的展期也有助于增加这些储备。

当局用来改善这些统计数据的主要工具是政策利率。政策利率在短时间内飙升至22%。政策利率同时影响总需求和总供给。然而，对总供给的影响要快于对总需求的影响。

较高的政策利率使企业难以为其库存融资。通常情况下，企业从银行借款以维持一定水平的库存。当需求高涨时，这些公司会减少库存，从而维持产品价格。如果库存水平较低，这将提高价格。因此，高政策利率造成了经济中工业产品的短缺。

较高的政策利率也会影响经济中的固定投资水平。这种固定投资增加了经济的生产潜力。因此，高政策利率影响库存和固定投资，这反过来又减少了总供给。

在发展中经济体的背景下，由于消费存在惯性，高政策利率对总需求的影响相对较低。这意味着高政策利率对总供给的影响要快于对总需求的影响。

分析人士、一些经济学家和一些媒体评论员暗示，由于价格的快速减速，中国经济出现了反通胀。尽管这种反通胀在一个小范围内被认为是好事，但这对更广泛的经济来说并不是个好兆头。

具体来说，价格的减速对工业资本家来说不是好事，因为他们降低了产出水平。当工业资本家预期盈利能力下降时，他们就会降低产出水平，甚至暂停扩张计划。

印度央行逐渐将政策利率降至12%，而核心通胀率甚至更低，这使得实际利率为正。简单地说，实际利率等于经通货膨胀调整后的名义利率。

工业资本家并不喜欢实际利率为正。因此，通货紧缩和正的实际利率阻碍了工业部门的增长。根据巴基斯坦统计局（PBS）编制的制造业量子指数（QIM），大规模制造业在2025财年的前8个月收缩了约2%。

简而言之，宏观经济稳定是为了控制总需求超过总供给的过剩需求。这主要是通过高政策利率和部分紧缩措施来实现的。

高政策利率对总供给的影响大于对总需求的影响，这将加剧企业的成本结构。换句话说，随着稳定措施在适当时候放松，这将加剧成本推动型通胀。因此，这种情况不利于整体经济，特别是对工业资本家。

本文作者是一名独立经济学家，曾任职于拉合尔管理科学大学（Lahore University of Management Sciences） SDSB。